滞胀危险骤增？美联储官员对关税影响表达殷切担忧
新华财经北京4月11日电 （崔凯）跟着全球经济形势杂乱多变，近期，多位美联储官员就美国经济远景、货币方针途径以及关税对经济的潜在影响宣布了各自的观念。波士顿联储主席苏珊·柯林斯（Susan Collins）、堪萨斯联储主席施密德（Esther George）、达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）以及芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）别离从不同视点论述了他们对当时经济形势的观念，展示了美联储内部在面临杂乱经济环境时的慎重心情。
柯林斯：降息空间仍存，但需等候关税影响明朗化
波士顿联储主席柯林斯标明，虽然美联储本年或许仍有降息的空间，但现在坚持利率安稳似乎是最佳挑选。她指出，关税推高了美国商品价格，这或许迫使美联储推延进一步降息或调整利率方针正常化的脚步。柯林斯以为，在更明晰地了解关税对经济的实践影响之前，暂时保持利率安稳是最优战略。她的观念反映了美联储在面临外部不确定性和国内经济数据之间的平衡心情。
施密德：优先操控通胀，警觉关税带来的长时间危险
堪萨斯联储主席施密德着重，假如美联储不得不在物价安稳方针和充分就业责任之间进行权衡，他会将操控通胀列为优先事项。他对“关税带来的通胀冲击是暂时的”这一理论持保存心情，并正告称，顾客对通胀的回忆依然深入，任何进一步的价格上涨都或许推高通胀预期。
施密德还说到，虽然现在长时间通胀预期仍处于“锚定杰出”的状况，但他劝诫不能对关税导致的物价上涨漫不经心。他指出，面临不确定的经济环境，美联储有必要保护其在通胀问题上的诺言，防止采纳或许削弱大众决心的办法。此外，施密德还评论了长时间利率的影响要素，以为美国政府赤字扩大和外国需求形式的改动或许导致未来利率上升。
洛根：防止关税引发的通胀演变为耐久性问题
达拉斯联储主席洛根正告称，美联储有必要保证由关税引发的通胀不会演变为较耐久的问题。她指出，特朗普超预期的关税或许推高失业率并加重通胀，而通胀的继续性取决于企业将本钱转嫁给顾客的速度以及长时间通胀预期是否坚持安稳。
洛根特别着重了通胀预期的重要性。她正告，假如家庭和企业对未来物价上涨的预期变得不安稳，或许会导致更固执的通胀压力。历史经验标明，一旦较高的通胀预期根深柢固，康复物价安稳的价值将是巨大的，包含劳动力商场的疲柔和经济的深度伤口。因而，洛根以为，当时的货币方针心情是恰当的，应防止匆促举动。
古尔斯比：经济仍在“黄金途径”，但需警觉滞胀性冲击
芝加哥联储主席古尔斯比在纽约经济沙龙的说话中着重，美联储的方针是找到一条共同的途径，而非匆促做出决议。他指出，虽然经济硬数据体现活跃，失业率挨近充分就业水平，但软数据的重要性日益添加，由于它们能更快反映经济改动。
古尔斯比将关税描绘为一种滞胀性冲击，这对美联储构成了应战，由于没有通用的解决方案来应对这种冲击。他以为，短期关税不会明显改动经济途径，但假如决心损失，或许会引发经济问题。他还说到，芝加哥联储辖区内存在相当大的焦虑心情，部分源于对疫情年代经济状况的忧虑。
古尔斯比着重，美联储在动乱时期的人物尤为要害，慎重是要害。他观察到，虽然面临应战，经济仍处于“黄金途径”，即安稳的充分就业和逐渐下降的通胀趋势。
图：美联储官员说话一览 制表：新华财经
美联储正在面临着极端困难的选择
当时，美联储正处于一个杂乱且充溢应战的环境中。一方面，特朗普政府的关税方针明显添加了经济不确定性，推高了通胀压力；另一方面，全球经济放平缓国内需求疲软或许连累经济增加。
美联储最新发布的3月货币方针会议纪要显现，决策者因特朗普政府关税方针带来的经济不确定性，共同决议保持利率不变，并着重通胀上行危险或许比预期更耐久。纪要一起暴露了方针制定者在应对滞胀危险时的“困难权衡”和深层焦虑。与会者忧虑关税等要素或许对通胀发生继续影响，并指出经济远景面临高度不确定性。
从几位美联储官员的最新表态也能够看出，联储官员遍及倾向于保持当时的货币方针心情，一起亲近重视经济数据和外部冲击的改动。在面临不确定性时，美联储体现出高度的慎重心情，力求在完成物价安稳和充分就业两层方针之间找到平衡点。
修改：马萌伟
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特朗普背注一掷建议关税战， 引发了美国政府的战略紊乱。有媒体报道，匿名的特朗普政府官员标明，白宫内部在怎么应对我国的问题上存在严峻不合。在政府内部很多派系乃至还没来得及标明各自情绪，更不用说确认哪些问题最为要害之前，交易战就爆发了。
美国人工智能（AI）芯片巨子英伟达（NVIDIA）标明，已于4月9日收到特朗普政府告诉，自即日起，该公司向我国及其他一些国家以及终究母公司坐落这些国家的公司出口“H20”芯片需事前取得美国政府同意。英伟达着重，这项约束将“无限期履行”。
这标明即便功能低下的芯片也无法在我国商场出售。“H20”芯片是当时美方仍答应对华出口的最先进AI芯片，虽然其功能归于中阶，无法与高端的Blackwell系列比美，但因其搭载高带宽内存，在特定任务中仍具有超卓体现。特朗普政府就此指出，由于该芯片或许被我国用于构建超级核算机，因而出于国家安全考量，决议进一步收紧出口约束。在到4月27日三个月的英伟达榜首财季成绩中，估计将包含这笔与AI H20芯片相关库存、收购许诺和相关储藏有关的费用。美国超微公司AMD标明美国出口控制方针适用于公司MI308系列产品，估计出口控制或许导致最高约8亿美元费用。
华尔街将以显着严峻的情绪看待这一音讯，忧虑这是美中科技战打响的榜首枪，威德布什证券公司（Wedbush Securities）高档股票研讨分析师艾夫斯（Dan Ives）指出，这是白宫的一记重拳，它标明现在对英伟达和其他科技企业竖起了我国“请勿进入”的牌子。
剑指我国
在英伟达估计将因向我国出口AI芯片约束而计入高达55亿美元的费用后，芯片和科技股呈现跌落,英伟达和阿斯麦引发科技股兜售。4月16日周三，纳斯达克归纳指数收跌516.01点，跌幅3.07%，报16307.16点；纳斯达克科技市值加权指数收跌3.62%，报1468.7303点；道琼斯工业均匀指数收跌699.57点，跌幅1.73%，报39669.39点；费城半导体指数收跌4.10%，报3857.17点。半导体ETF收跌4.22%，科技职业ETF跌3.47%，全球科技股指数ETF跌3.28%，可选消费ETF跌2.47%。
此前，特朗普政府官员标明，他们正针对半导体打开查询，跟着美中交易严峻联系加重，芯片和运用芯片的电子产品将面临新关税。特朗普称，针对智能手机、电脑等消费性电子产品的关税豁免仅仅暂时的。“没有人能够抽身……特别是我国。”特朗普称在接下来的国家安全关税查询中会审视半导体和整个电子供应链。
英伟达在4月15日周二提交给美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission, 简称SEC)的公告中标明，美国政府标明，该许可证要求旨在处理相关产品或许被用于或转用于我国超级核算机的风险。16日英伟达收跌近7%，AMD跌超6%。到15日周二收盘，英伟达股价本年已跌落16%，而其在2024年涨幅超越了200%。就在宣告这项新交易约束办法的前一天，英伟达标明，方案未来四年在美国制作高达5000亿美元的AI基础设施，并在美国国内出产其AI超级核算机。
惠誉评级首席经济学家布莱恩·库尔顿（Brian Coulton）对《财经》标明， 很难精确地猜测美国的交易方针，但现在假定美国对我国的出口关税将在一段时间内保持在100%以上，下一年再回落至60%。现在，美国对其他交易同伴的出口关税为15%的假定依然建立。关税晋级将严峻冲击中美交易往来。由于短期内进口代替或交易搬运的空间有限，美国的负面供应冲击或许更为显着。美国通胀的猜测已上调至4%以上，这意味着实际工资将停滞不前。巨大的方针不确认性正在危害企业出资远景，股价跌落正在削减家庭财富，美国出口商将遭受报复性冲击。
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关税施行前通胀现已降温
3月份CPI估计将显现年通胀率从2月份的2.8%降至2.6%。中心通胀率估计将略降至3.0%。动力和汽油价格的放缓推动了这种温文态势，全体通胀率月环比涨幅仅为0.1%，中心通胀率月环比涨幅为0.3%。这些数据标明，美联储在朝着2%的方针行进方面取得了继续发展，并强化了疫情后的反通胀趋势。但产品价格在2月和3月现已开端走强，这引发了前期忧虑，即跟着新方针收效，降温趋势或许会反转。
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跟着特朗普总统关税方针的施行，经济形势发生了严重改变，包含对我国产品、钢铁和铝征收20%的关税，以及4月4日收效的轿车关税。对很多交易同伴的额定“对等”关税加重了通胀预期。瑞银正告称，假如这些办法得到全面履行，通胀或许会挨近5%的峰值。凯投微观则给出了更温文的观念，以为通胀或许在4%左右见顶。
估计关税将经过进口本钱和美国国内供应链本钱的增加来推高价格。服装、电子产品和轿车等类别现已呈现了前期的通胀痕迹。我国和欧盟的报复也在晋级，不过白宫为回应全球的强烈抗议，时间短地将一些关税削减至10%。
美联储面临着一个两难的方针环境
美联储现在处于经济增加放平缓通胀昂首的两难地步。在关税音讯发布之前，商场现已估计年中开端进入降息周期。交易员现在以为，5月份降息的或许性为33%，到年末有四次降息的或许性为63%。但是，鲍威尔主席现已标明晰慎重的情绪，他以不确定性为由，敦促坚持耐性。美联储会议纪要承认了关税的通胀影响，并陈述称一些公司现已在转嫁更高的本钱。
商场预测
通胀近期的降温或许很快会让坐落关税驱动的价格飙升。因为美联储不肯过早采纳举动，交易员应该为更高的顾客本钱、更大的波动性以及对行将发布的CPI和美联储决议计划日期愈加灵敏做好预备。张望情绪仍然是央行的姿势，但商场危险正在上升。
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2025年头，美国通胀已显现出缓解的痕迹，但新的关税和方针不确定性给交易员带来了新的危险。因为3月份的CPI数据估计将证明通胀降温趋势，商场现在正在从头评价全面交易办法的通胀影响以及美联储或许的应...
当地时间4月10日，美国劳工统计局发布的数据闪现，美国3月CPI同比上涨2.4%，低于商场预期；中心CPI同比上涨2.8%，为2021年3月以来最小涨幅。
从环比来看，美国3月CPI意外环比下降0.1%，创2020年5月以来最低水平。3月中心CPI环比添加0.1%，创2024年6月以来新低。
虽然美国3月CPI意外降温，但未来的“再通胀”危险高企，美国关税方针推翻了全球交易次序，美国进口产品将会大幅提价，这意味着3月CPI或许是本年的最低点。
据央视新闻报导，2025年4月10日，美国政府宣告对我国输美产品征收“对等关税”的税率进一步进步至125%。国务院关税税则委员会4月11日发布公告，自2025年4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口产品加征关税办法的公告》（税委会公告2025年第5号）规则的加征关税税率，由84%进步至125%。鉴于在现在关税水平下，美国输华产品已无商场接受或许性，假如美方后续对我国输美产品持续加征关税，中方将不予理睬。
美国关税方针的回旋镖将反噬美国，加重通胀压力和经济危险。摩根大通财物办理公司首席全球策略师大卫·凯利直言，这是风暴降临之前的时间短安静，美国将面临关税引发的通胀冲击，本年的经济情况会变得更糟。
而对美联储来说，一边是通胀失控梦魇，一边是经济“硬着陆”危险，货币方针堕入两难窘境，坠入“山崖”的危险高企。
“再通胀”风暴将至
美国3月CPI意外下降，但整体而言，外界更忧虑未来的危险。
中泰证券研讨所方针团队首席剖析师杨畅对21世纪经济报导记者剖析称，美国通胀在3月显着降温，中心产品价格回落，中心服务价格添加亦显着放缓，与3月服务业PMI回落相对应，特别机票价格跌幅扩展，标明服务消费需求偏弱，或与3月美股跌落以及“滞胀”忧虑带来负面财富效应有关。
CPI数据发布后，商场对美联储降息预期升温，美股跌落，急进关税导致的经济阑珊忧虑占主导，商场已不再演绎经济“坏数据”便是“好消息”，危险偏好修正需等候方针不确定性消化。
向前看，杨畅估量，美国通胀的短期拉动要素包含4月“对等关税”落地，重视向产品通胀的传导。连累要素包含CRB现货指数闪现4月食物价格回落；4月原油价格进一步下降；抢先方针曼海姆批发价指数在近两个月下降，指向二手车CPI回落；房价抢先方针仍然指向房租CPI增速处于下降趋势。
在野村全球微观研讨主管及全球商场研讨部联席主管苏博文（Rob Subbaraman）看来，关税上调将给美国带来通胀压力，野村将年终的中心通胀预期从3.5%上调至4.5%。在信贷情况没有急剧恶化的情况下，估量美联储将持续专心于操控国内通胀，在关税驱动的通胀阑珊之前保持利率不变。
美国关税方针或将在夏日转化为更高的顾客价格，穆迪首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）正告称，5月份开端通胀数据将显得适当糟糕。
详细来看，食物很或许是第一批提价的类别之一。因为许多食物易腐烂，杂货店无法长时间供给，这加快了将更高本钱转嫁给顾客的速度。比较之下，其他零售商能够出售仓库里没有遭到关税影响的旧库存，这将推延价格对顾客的影响。到5月，大多数实体产品估量都会提价，例如轿车、消费电子产品、服装和家具。
警觉重蹈覆辙
相对于没有到来的潜在阑珊危险，美联储官员更忧虑关税冲击下的“再通胀”危险。
堪萨斯城联储主席施密德表明，假如美联储官员被迫在充分工作和安稳物价两大任务之间获得平衡，他将优先考虑遏止通胀。考虑到顾客近期面临高物价的阅历，他忧虑通胀预期会上升。
与此照应的是，达拉斯联储主席洛根正告称，美国超预期的关税或许推高失业率并加重通胀，通胀的持续性影响取决于企业会多快将上涨的本钱转嫁出去，以及长时间通胀预期是否保持安稳。
近期美国顾客现已掀起了囤积狂潮，为提价做准备，而这种行为自身就会推进物价上涨。
在阅历了最近一轮通胀之后，洛根忧虑美国民众对未来物价上涨的预期或许变得不太安稳。若通胀持续，再叠加曩昔几年的经历，或许会促进家庭和企业对未来物价上涨发生更激烈的预期。他表明，“前史告知咱们，一旦较高的通胀预期根深柢固，康复物价安稳的路途将更绵长，劳动力商场更疲弱，经济所接受的伤口也更深。”
通胀是美联储官员亲近重视的方针，20世纪70年代和80年代，持续高企的通胀预期使得美联储遏止通胀的任务变得艰巨。20世纪70年代美国通胀率曾一度高达两位数，为遏止恶性通胀，时任美联储主席沃尔克将利率史无前例地进步到了20%，终究遏止住了通胀，但支付的价值是美国GDP增速从1978年的5.5%降至了1982年的-1.8%。
因而，洛根着重，美联储官员有必要保证任何由关税引发的通胀不会演变成较耐久的通胀。为了可持续地完成美联储的两层任务方针，关键在于防止任何与关税相关的物价上涨催生更固执的通胀。
“滞”与“胀”怎么选择？
“再通胀”危险高企之际，美国经济阑珊危险也在加重。
据央视新闻报导，4月10日，美国前财政部长耶伦表明，美国总统特朗普的经济方针是本届美国政府在经济运转杰出的情况下“最严峻的自我损伤”。在加征关税等方针布景下，美国经济堕入阑珊的危险现已上升。
耶伦解说称，美国现任政府的关税方针或许让美国普通家庭每年的开销添加近4000美元。除关税或许给顾客开销带来负面影响外，美国经济还面临着巨大的不确定性冲击。他表明：“面临如此大的不确定性，哪家公司会进行长时间出资呢？出资开销和消费开销的削减很有或许引发经济阑珊。”
在关税方针的不确定性下，全球交易放缓对经济形成损坏的开端痕迹现已闪现，世界各地的公司纷繁暂停订单，不确定性现已对商业和顾客决心形成了负面影响，而特朗普的经济方针仍在连续这种不确定性。
企业现已感遭到了苦楚。例如，美国机床制作商Haas Automation表明，因为国内外客户对机床的需求急剧下降，公司正在削减出产，并撤销洛杉矶北部制作工厂1700名工人的加班。亚马逊也已开端撤销来自部分地区的订单。
搜集供给链数据的科技公司Vizion估量，4月1日至8日期间的全球集装箱订舱量比较前一周下降了49%，而美国进口量则暴跌了64%。按周环比核算，全球各国的集装箱订舱总量下降了48%。
苏博文对记者表明，关税将连累美国经济添加和工作。野村已将美国第四季度实践GDP同比添加预期从1.5%下调至0.6%，并将本年剩余时间的非农工作人口均匀添加预期下调至每月9万人，失业率的猜测也适度上调至4.4%。美国阑珊危险已升至30%～35%，根本假定仍然是经济持续扩张，但远低于趋势水平。
在“滞”与“胀”的两层危险下，美联储堕入两难地步，降息太早或许会导致通胀失控，降息太晚又或许让美国经济堕入阑珊。“滞”与“胀”怎么选择？短期内美联储或许更忧虑关税冲击下的“再通胀”危险，而中长时间或许更重视经济危险，将依据经济数据灵敏调整。
美联储官员一般防止揭露谈论总统的决议，但4月10日，芝加哥联储主席、2025年FOMC票委古尔斯比对特朗普的方针做出了反常严峻的批判，将关税描述为“滞胀性冲击”，这或许会应战美联储的应对才能。他正告称，经济添加放缓、物价高企以及相似疫情期间物价飙升和供给中止或许东山再起，一起构成了一个“不确定性铁三角”。
现在商场根本定价美联储6月降息，在年末前降息100个基点，组织的观念则相对慎重。苏博文猜测美联储将在2025年12月康复降息，并在2026年1月和3月再降息两次，终究利率或到达3.625%左右。
展望未来，美联储货币方针途径存在高度不确定性，需求“走一步看一步”，调查特朗普关税、移民、减税等方针怎么影响通胀和工作方针，慎重作出决议计划。
美联储能否完成“两层任务”、防止坠入通胀或经济山崖？无人知晓答案，但前路定有一场硬仗要打。
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21世纪经济报导记者吴斌 上海报导 美国关税方针对美国物价的冲击没有闪现，美国经济数据正处于“暴风雨前的安静”。当地时间4月10日，美国劳工统计局发布的数据闪现，美国3月CPI同比上涨2.4%，低于商...
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新华社北京4月9日电 尽管美国挥舞的关税“大棒”一周来致全球商场高度震动，且总统唐纳德·特朗普明晰喊话联邦储藏委员会主席杰罗姆·鲍威尔降息，但美联储官员连日来的表态显现，该组织不太或许于近期降息。美国...